Em janeiro de 1998 é lançado o Lancer Evolution V, sob a plataforma do Evolution IV, que acaba ganhando o seu segundo Campeonato Mundial. A Mitsubishi teve que alargar a carroceria do Lancer Evolution para ele continuar a competir no Grupo A do WRC, já que ele tinha resultados satisfatórios. Sua potência foi mantida, os conhecidos 280 cv (devido às leis de potência no Japão), mas foi reconfigurado e melhorou o sistema de turbo, aumentando o torque para 38,0 kgf.m a 3 000 rpm. Conta com novas rodas de 17", e pela primeira vez um modelo Lancer Evolution recebe freios Brembo para melhorar a frenagem (4 pinças na frente e 2 atrás). A suspensão recebeu uma nova configuração, com amortecedores invertidos. Foi também retirado o sistema AYC, e no lugar foi colocado o sistema LSD helicoidal.
O interior também foi melhorado na versão GSR, um novo spoiler traseiro de alumínio ajustável para aumentar o downforce, juntamente com o diâmetro da roda, que subiu de 16″ para 17″ por conta dos novos freios Brembo. O motor foi reforçado em algumas áreas e os pistões ficaram mais leves. Foram fabricadas 8.007 unidades.
0 a 100 km/h: 5,3 s 1 000 m: 24,14 s Versões: GSR/RS Cilindrada: 1 997 cc Compressão: 8,8:1 Potência: 280 cv @ 6 500 rpm Velocidade máxima: Limitado a 180 km/h Pneus: 225/45R17 - 205/50R16
Tração: Integral 4WD com centro unidade de acoplamento viscoso e Active Yaw Control Suspensão: Dianteira: MacPherson, molas helicoidais e barra estabilizadora Traseira: Multi-link molas heleicodais e barra estabilizadora. Freios: Frontais: Discos Brembo 320mm ventilados com 4 pistões e ABS ou Discos 294mm ventilados com 2 pistões e ABS Traseiros: Discos Brembo 300mm ventilados com 1 pistão ou Discos 284mm ventilados com 1 pistão.